Copom mantém Selic em 15%: quem ganha e quem perde no Brasil de juros altos

O Comitê de Política Monetária (Copom) decidiu, de forma unânime, manter a taxa básica de juros – a Selic – em 15% ao ano. A decisão foi anunciada em duas ocasiões distintas (17 de setembro e 5 de novembro de 2025) e reforçada na quarta vez consecutiva em dezembro, indicando que o nível de 15% permanecerá "por período bastante prolongado". Essa taxa está no maior patamar em quase duas décadas, o que deixa claro que o Banco Central não tem pressa para iniciar cortes.

A inflação, segundo os próprios relatos, está desacelerando, mas ainda há pressão de preços – sobretudo da energia – que impede uma queda mais agressiva da Selic. O próprio relatório do Copom aponta incertezas no cenário externo e indicadores de moderação no crescimento interno como razões para a manutenção da taxa. A projeção de que a inflação chegará mais perto do centro da meta até o fim de 2026 reforça a lógica de que o Banco Central prefere estabilidade ao risco de um recuo prematuro.

Quem sai ganhando nesse cenário são, em primeira instância, os bancos e investidores de renda fixa. Juros altos garantem retornos atrativos para quem detém títulos públicos ou privados, reforçando a atratividade do Brasil para capitais estrangeiros que buscam rendimentos superiores aos de mercados desenvolvidos. Por outro lado, tomadores de crédito – empresas, empreendedores e consumidores – sentem o peso de empréstimos mais caros, o que freia investimentos produtivos e reduz o consumo. Setores que dependem de crédito, como construção civil e varejo, provavelmente enfrentarão retração.

A energia, que ainda pressiona a inflação, também tem seu próprio dilema: preços elevados podem ser mitigados por juros altos que desincentivam o consumo, mas ao mesmo tempo dificultam investimentos em infraestrutura de energia limpa, que dependem de financiamento de longo prazo. A decisão do Copom, ao não sinalizar cortes, indica que o governo pode estar usando a política monetária como um freio para conter a demanda inflacionária, ao passo que a política fiscal permanece em segundo plano.

Politicamente, a manutenção da Selic em 15% coloca o governo sob pressão. A alta taxa pode ser usada como argumento de responsabilidade fiscal, mas também gera insatisfação popular por encarecer o crédito e o custo de vida. Se a inflação não cair de forma consistente, a pressão sobre o Executivo para alinhar política fiscal e monetária pode aumentar, criando um jogo de poder entre o Banco Central – tecnocracia independente – e o governo, que busca manter a aprovação popular.

Em termos de probabilidade, é razoável supor que a Selic permanecerá em 15% até, pelo menos, o final de 2026, dado o discurso de "período bastante prolongado" e a ausência de sinais de corte. Contudo, qualquer choque externo – como uma alta abrupta nos preços de commodities ou uma deterioração do cenário cambial – poderia forçar o Copom a rever essa postura antes do previsto.

Em suma, a decisão de manter a Selic em 15% consolida um ambiente de juros altos que beneficia o setor financeiro e investidores de renda fixa, mas penaliza tomadores de crédito, consumidores e setores que dependem de financiamento barato. O jogo político interno gira em torno da capacidade do governo de equilibrar a necessidade de controlar a inflação com a pressão social por crédito mais acessível, enquanto o Banco Central parece determinado a manter a política monetária rígida até que a inflação se aproxime de forma segura da meta estabelecida.